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一、高速成长的终端天线. 回顾发展历史，把握产业周期适时外延成就全球龙头
公司在2010年上市时，基本的产品为应用于手机的移动终端天线。公司抓住智能手机的发展大潮，于2012年通过外延方式收购了当时在天线市场顶级规模的国际大厂Laird，获得面向高配置手机大客户的成熟生产管理流程和充足产能。
收购前Laird的财报显示，2011年Laird的前五大客户分别为诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、威图和LG，在智能手机时代新兴厂商冲击下，2011年亏损约3902万元，最终被信维通信以1.98亿元的价格收购。回头看，Laird的业绩下滑并非由于自身产品原因，而是由于大客户在智能手机市场上节节败退所致，信维通信勇于在此时间节点上承接Laird的天线业务，彰显了对自身整合能力和新客户拓展能力的信心。
对Laird的收购对公司的另外一个重要意义在于折价购入以LDS天线制造设备为代表的固定资产，公司原有LDS天线kk/年，在完成对Laird的整合后，能够达到100kk/年，进入世界前三。
公司另一个快速扩张期在2015年，在横向一体化和纵向一体化并行的战略下，通过增资收购，获得了三家子公司亚力盛、艾利门特和光线新材料，分别完成了对于连接器、金属陶瓷注塑成型、无线充电、NFC天线和磁性材料领域的布局。公司目前的定位是“以射频技术为核心，成为射频技术一体化解决方案的零、部件供应商。”
在公司财务报表中，研发费用被归纳在管理费用一项中。我们将公司2012年至2016年的研发费用单独整理出来，结合公司研发人员数量变化，可以比较明确的把握公司的战略变化。
2012年收购Laird后，公司对研发持续高投入，连续两年研发费用增长率均超过40%，2013年甚至在90%以上。同时期的研发人员数量却发生下降，体现了“蛇吞象”式收购之后对公司进行整合经历的阵痛。
观察公司的营业收入和归母净利润情况，相对于研发费用的具有较为显著的滞后效应。在经历了2012年和2013年对研发的高投入之后，公司在2014年开始实现盈利收入和归母净利润的持续迅速增加，营业收入同比增速分别为129.28%、60.94%和85.61%，归母净利润增速分别为184.46%、278.22%和113.56%。
从这个角度看，在2016年新一轮加强研发投入力度后，我们有理由对公司2017至2018年的业绩保持乐观态度。公司于2017年7月10日发布半年度业绩预告，预计归母净利润区间3.8亿元至4.1亿元，同比增长131.49%至149.77%。
从公司2016年的营收结构来看，前三大客户占总营收比例超过60%，前五大客户占总营收比例超过70%，无论是从出货量的角度还是从单机价值量的角度来看，追踪大客户未来产品的研发动向都是预测公司未来业绩的主要依据。
从另外一个角度看，企业主要为大客户提供定制化一站式解决方案，产品研制和一线消费电子大厂新品研发深度绑定，而公司近几年的研发实力和技术储备已得到大客户的认可，拥有较强的客户粘性。
公司目前在消费电子终端天线（包括LTE、GPS和Wi-Fi/BT）、射频连接器及隔离件、NFC天线/无线充电线圈这几个重点领域占据了相当的市场占有率，未来的成长性主要根据无线G给终端天线带来的新机遇，以及能否借助音射频一体化趋势切入音频市场。
公司面向未来成长的技术储备也在持续进行，截止2016年底，公司共申请专利473项，在申请专利172项。部分在申专利中一样能印证我们对公司未来成长方向所做布局的判断。
惠州硕贝德无线科技股份有限公司成立于2004年2月，2012年在深交所创业板上市，公司目前的主要营收来源有天线类（手机天线、笔记本电脑天线、无线接入点天线以及其他无线通信终端天线及配件）、精密结构件机壳、指纹模组、摄像头模组、FFC排线家控股子公司：苏州科阳光电科技有限公司、江苏凯尔生物识别科技有限公司、惠州硕贝德电子有限公司、深圳硕贝德精密技术股份有限公司和硕贝德科技(美国）有限公司；以及2家全资子公司：硕贝德韩国有限公司、台湾硕贝德无线科技有限公司。整体的产品分类和业务架构如下图所示。
我们将公司天线类业务（手机天线、笔记本电脑天线、无线接入点天线以及其他无线通信终端天线及配件）每年的营收进行了加和整理，并列出了天线类业务占总营收的比例，能够正常的看到公司在上市初期天线业务贡献了几乎全部营业收入，并且保持了较高的增长率，但2015年和2016年天线业务营收有较为显著的下降，营收占比也在不断走低。
我们认为产生这种现象的根本原因有两个：首先使用上个小节提到的大客户业务分析法能看到，公司在2014年前五大客户营收占比54.62%，其中第一大客户TCL实现盈利收入约2.88亿元，占比34.34%，而2015年TCL实现盈利收入降至约1.11亿元，并且前五大客户营收占比下降至44.38%，2016年这一数据进一步下降至35.56%，因此主要客户市场表现下滑是一项主要的因素；其次从整个天线的发展状况看，塑胶机壳和金属机壳的天线一体化趋势使众多精密公司切入天线业务，对传统的天线供应商产生较大威胁，在这种情况下公司也于2016年大力开展精密器件业务，并实现盈利收入约4.85亿元，将这块业务同归类为天线亿元，总营收占比提高至64.9%。
从公司整体的产品路线图规划上看，依然会以天线业务为核心，随着无线通信系统的升级大趋势，在传统天线业务的基础上，重点发展可调谐天线、MIMO天线、NFC天线和无线充电元器件等业务。此外，在公司近几年外延发展的多项业务中，指纹识别模组和摄像头模组也成为营收重要贡献来源。
信维通信和硕贝德作为传统的A股天线双雄，曾经主要面临的竞争压力来自海外，比如安费诺、Molex、泰科、Pulse和WNC等，近年来，一方面像立讯精密这样的国内厂商也向终端天线领域拓展，另一方面在集成度提高的大趋势下，瑞声科技、歌尔股份这样的声学巨头也希望借助音射频一体化切入这一市场。
整合还是被整合，终端天线行业的机遇和竞争并存，从产品的特点来看，终端天线需要为消费电子科技类产品的整体设计服务，市场形势的变化要把握准行业发展的大趋势，我们会在下一章节做重点说明。
