瑞玛精密成立于2012年，定位于精密人机一体化智能系统，是汽车、移动通讯、新能源等领域的专精特新企业，主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具；汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品，汽车空气悬挂系统总成与部件，5G通讯滤波器与天线设备，储能电池及动力电池用壳体、盖板、防爆片等产品的研发、制造及销售。
截至2023H1，公司控制股权的人为陈晓敏、翁荣荣夫妇，合计直接持有61.79%的股权，为实际控制人。第三大股东为苏州工业园区众全信投资企业（有限合伙），持股票比例为5.13%，陈晓敏、翁荣荣夫妇对其持有55.26%的股权，间接持有公司2.83%的股权。
2023年4月27日，董事会认为公司 2021年股票期权激励计划首次授予部分股票期权的第一个行权条件已达成，即2022 年营业收入不低于 9.64亿元，符合行权条件的39名激励对象可行权的股票期权数量为47.82万份，占目前公司总股本比例为0.3985%。截至2023上半年，公司前十大股东中已有3名机构股东。
子公司新凯紧固系统主要是做紧固件类产品的研发、生产与销售，2022年新凯紧固系统实现营业收入 3.27亿元，同比增长 20.57%，占总营收比重27%；实现盈利 0.55亿元，同比增长 63.55%；子公司信征零件主要是做汽车座椅舒适系统（含加热、通风、按摩、支撑等）及相关电控系统 ECU、座椅线束、电动座椅专用开关、座椅感应器 SBR 等产品的研发、生产与销售，信征零件于 2022年6月起纳入公司合并范围，2022年实现营业收入2.42亿元，占总营收比重20%，实现盈利 0.22亿元，2023上半年实现营业收入1.82亿元，占总营收比重23%，实现净利润0.23亿元。
公司产品定位于精密人机一体化智能系统，覆盖汽车、通讯、新能源、精密模具等领域。在汽车领域，公司在产品研究开发中注重轻量化、多样化和创新化理念，基本的产品范围有精密零部件、座椅舒适系统部件与小总成系统、空气悬挂系统。
1）在通讯领域，公司紧跟主流通信设施制造商5G产品研制步伐，形成5G产品纵向开发能力，公司通讯设备产品有4G/5G滤波器、基站天线，同时正在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品。
2）在新能源领域，公司目前已实现批量供应，基本的产品范围有储能电池、动力电池精密结构件，具体生产壳体、盖板、防爆片等产品。
3）在精密模具领域，公司研发能力慢慢地增加，精密模具研发能力也是公司的核心技术能力之一，基本的产品包括连续模、多工位机械臂传递模等复杂精密模具，目前已在精密冲压结构件生产上广泛应用。
公司主要客户涵盖汽车、通讯、新能源等领域，客户范围覆盖亚洲、欧洲、美洲，并为这些主要地区的客户提供一体化综合解决方案，保持长久良好的业务合作关系。
目前公司客户多数为全球汽车零部件供应商百强企业和移动通讯头部企业，汽车领域主要包括采埃孚天合、哈曼、延锋、博格华纳、麦格纳、斯凯孚、法雷奥、大陆、博世、佛吉亚、李尔、安道拓、弗迪科技等全球领先Tier1供应商，通讯领域主要包括诺基亚、爱立信、富士康等先进通讯企业；电子电气领域主要包括汇川技术、施耐德、艾默生等。
近年来，公司前五大客户营收占比呈下降趋势，从2018年40%左右下降到2022年30%的水平，客户集中度有所下降。
相较于其他汽车零部件企业，公司的客户集中度较低，受到客户销量和需求波动影响的风险较小，主要得益于公司正不断开拓业务领域、区域范围和新客户。
公司业务范围覆盖下游汽车、通讯、新能源、电子电气等多个领域，服务链涵盖材料研发、模具研发、产品开发、冲压/冷镦制造、精密加工、自动装配等精密零部件的整个环节，具有集设计、研发、制造于一体的综合性服务能力优势，包含不断汲取国内外领先技术、组建独立自主的技术研发团队、融合不同应用的产品特点、将产品工艺设计和改良与客户需求结合，同时拥有多项发明专利。
另外，公司通过材料研究、产品研发、工艺优化、设计改良、生产自动化、调试智能化等，为客户提供高附加值、高性价比、高质量稳定性的产品；此外，公司柔性生产技术亦为快速响应客户需求奠定了基础，增强公司的客户黏性，降低了经营风险。
2022年公司研发费用为0.59亿元， 同比2021年增长36.97%，2023上半年公司研发费用为0.41亿元，同比增加95.80%，主要系公司收购信征零件以及增加研发投入所致。
近年来，公司研发费用率呈上升趋势，从2018年的4%上升到2023上半年的5.1%，公司研发投入力度加大，旨在可以通过材料研究、产品研发、工艺优化等方向，为客户提供高附加值、高性价比、高质量稳定性的产品。
2022年公司营业收入达到12.06亿元，同比增长59.78%，主要是因为公司2022年并购信征零件以及业务规模扩大。信征零件是专业生产各类汽车线束、汽车座椅舒适系统产品及电控系统ECU的企业，并购加大了智能座舱领域新客户和新项目的开发力度。2023上半年公司营业收入达到7.98亿元，同比增长81.74%，继续维持高速增长态势。
精密金属零部件业务中，2023上半年收入为4.48亿元，同比增长约29.42%，占公司营业收入比重为56%，其中汽车及新能源汽车用精密结构件实现营业收入约 3.38 亿元，同比增长约 48.00%，占公司营业收入比重为43%；汽车电子业务中，座椅舒适系统部件与小总成系统产品实现营业收入约 1.8亿元，同比增长约 897.97%，占公司营业收入比重为23%；通讯设备业务中，公司2023上半年实现营业收入1.24亿元，同比增长 305.29%，占公司营业收入比重为16%；精密模具业务中，公司2023上半年实现营业收入4,026.39 万元，同比增长14.60%，占公司营业收入比重为5%。
2022年公司归母净利润为0.67亿元，同比2021年增长46.66%，主要是因为公司2022年并购信征零件导致的汽车业务规模扩大。
2023上半年公司归母净利润为0.52亿元，同比增长41.43%，延续增长态势。
2018-2021年公司毛利率和净利率呈现下降趋势，一方面因为公司产品由非标的精密零部件向规格较大的零件和小总成产品转型，产品毛利率有所下降；另一方面因为经营成本上涨，包括设备、人才、业务开拓方面不断增加投入以及上游原材料大幅涨价。
公司并购产生协同效应和规模效应，整体费用率有所下降。2018-2021年公司期间费用率呈上升趋势，2022年公司期间费用率为14.06%，同比2021年下降3.19pct。
具体来看，公司2022年的各项费用率均有所下降，系公司并购产生的协同效应和规模效应所致。2023上半年期间费用率为14.16%，与2022年基本持平，主要由于汇兑收益增加对冲管理费用增加。
乘用车产量同比增速较快，带动汽车座椅销量恢复正增长。汽车座椅每年新增需求量与汽车产量相关，2018-2020中国乘用车产量逐年下滑，2019-2020乘用车座椅需求下滑受每年汽车产量下滑的影响。
从2021年开始，我国汽车产量恢复正增长，2021和2022年乘用车产量分别为2140和2381万辆，同比增长7.32%/11.29%。2021年中国乘用车座椅配套产量下滑趋势放缓，2022年恢复正增长，同比增长7.06%。另外，汽车座椅的替换需求主要来源于现有汽车座椅使用寿命到期或者不恰当使用而产生的替换需求、汽车保有者消费观念升级产生的替换需求、儿童安全需求这三个方面。
随着消费升级的趋势以及汽车智能化浪潮来临，未来汽车座椅将向更安全、更舒适、智能化、轻量化、环保可持续的趋势发展。在未来自动驾驶的时代，可通过车辆信息的采集，在出现碰撞不可避免的情形下，使座椅提前做好准备，减缓可能的碰撞以及对驾乘人员带来的影响。由于环保和节能的需要，汽车的轻量化已经成为世界汽车发展的潮流。
汽车座椅的重量占整车重量的6%，通过对汽车座椅生产工艺的改进，减轻汽车座椅的重量，有助于汽车轻量化的实现。
（1）国内狭义乘用车销量保持稳定的低速增长，假设2023年至2027年复合增长率为2%，至2027年国内狭义乘用车销量增长至约2555万辆；
（2）假设2022年乘用车座椅平均单车价值量为4000元，随着汽车消费升级的持续推进，座椅的舒适性功能渗透率持续提升，带来乘用车座椅单车价值量后续将持续提升；
测算结果：2023年国内乘用车座椅市场空间约为963亿元，随着乘用车销量的低速增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间也将以4%左右的增速增长，预计将在2027年达到1129亿元。
广州市信征汽车零件有限公司（以下简称信征零件）成立于2001年4月，专注于汽车线束系统研发与生产，汽车座椅加热系统、汽车座椅通风加热系统、汽车座椅乘员感应器（SBR）、汽车座椅舒适系统、汽车座椅调节电子控制ECU、汽车座椅温度电子控制ECU、汽车专用开关、油门传感器以及电子控制系统。
2022年5月16日，公司董事会同意公司以人民币9,850万元收购原股东持有的信征零件36.482%股权并向标的公司增资人民币8,000万元，收购完成后合计持有信征零件51%股权，信征零件成为公司控股子公司。
信征零件的客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。目前信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂Hyper GT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、华为智选EH3等；
信征零件在此次并购中做出业绩承诺，2022年净利润不低于2400万元，2022、2023年两年合计净利润不低于5300万元，2022、2023、2024净利润合计不低于9000万元。另外，若信征零件2024年或2025年净利润不低于4,500万元，且同时满足当年度舒适系统（包括风扇电机、汽车座椅电机）的业务收入合计占比超过标的公司总收入70%以上的前提下，则公司将在2025年内或2026年内按不低于本次交易转让股权的估值收购信征零件不低于29%的股权。若信征零件业绩承诺兑现，公司智能座舱产品，尤其在舒适系统方面，将得到进一步完善，有助于公司整体盈利有较大程度提升。
部分豪华车型采用了空气悬挂配置，空气悬挂与普通悬架之间最明显的区别就是采用空气弹簧替代了金属材质的螺旋弹簧，通过空气泵来调整空气弹簧的空气量和压力，改变空气弹簧的硬度和弹性系数。通过调节泵入的空气量，调节空气弹簧的行程和长度，可以实现车辆底盘的升高或降低。
1）空气弹簧内部充满空气，具备可压缩性，隔绝振动的效果比钢制弹簧更好，遇到不平路面冲击很多细小震动不易通过空气弹簧传递到车内，有效的提升行驶舒适性；2）随着载荷的增加，空气弹簧内部空气不断被压缩，刚度不断变化，能够实现非线性的刚度曲线，提升乘坐的舒适性能。
空气悬挂成套系统供应价格大约在12000-14000元，在乘用车中最初主要装配在宝马7系、奔驰S级、路虎揽胜等70万以上级别的豪华车型。随着造车新势力市场竞争加剧，功能化差异成为各大车企的卖点，空气悬挂需求大幅增加，价格区间不断下探。
根据我们测算，截至2021年12月，国内新车市场空气悬挂渗透率约为1.8%，其中进口车市场渗透率约为25.3%，国内乘用车市场渗透率约为0.7%。随着空气悬挂加速普及，国内乘用车市场2025年渗透率有望达到11.6%，市场空间为163亿元，2021-2025年的CAGR为51.3%。
公司目前正积极推进收购普拉尼德51%股权项目，本次收购的业绩承诺为普拉尼德2023年度实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）不低于550万英镑，2024年度实现的净利润不低于950万英镑，2025 年度实现的净利润不低于1500万英镑。
本次收购帮助公司进入汽车空气悬挂体统及减震制品领域，将普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺引进到国内工厂，开拓国内空气悬挂市场。
普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品有电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元及空气悬挂零配件等。
普拉尼德具有快速响应客户需求的优势，是专业的汽车空气悬架系统集成商，与主要客户建立了稳定的合作关系，主要客户包括Rivian、Alexander、ISUZU等，目前公司最主要客户为Rivian。2020年度、2021年度、2022年1-10月对第一大客户Rivian的销售占主其营业务收入的比例分别约为20.56%、59.36%、92.53%。
全球第一家成功线下量产电动皮卡制造商，2023Q2生产量及交付量超出市场预期。
Rivian（NASDAQ：RIVN）是一家制造和销售电动汽车（EV）的美国公司，是全球第一家成功下线量产电动皮卡的汽车制造商。
2021年上市后，公司电动皮卡销量呈明显的上升趋势。2023年第二季度，Rivian生产了13,992辆汽车，并向客户交付了12,640辆汽车，超出市场预期，生产量和交付量同比增长218%/183%，较上一季度生产量9,395辆有所增加。
Rivian通过开发自己的动力总成来超越预计生产的车辆，这与车辆中的电机相得益彰。该动力系统提高了Rivian最受欢迎的汽车R1S的产量。
自研滑板底盘（Skateboard）电动平台，是公司目前两款车R1T和R1S的核心。其中可调节空气悬架是其滑板底盘的重要组成部分，可用于调整车辆与车辆之间的距离；另外，滑板底盘还可以搭载四电机系统提高灵活性，搭载液压系统调节车身的控制，搭载电池管理系统实时发送和接受驾驶和充电数据。
公司在国内与普拉尼德合资成立普莱德汽车科技（苏州）有限公司（以下简称普莱德），截至目前（2023年中报）公司持股占比为49%，普拉尼德持股占比为51%，普拉尼德控股可以让公司充分借助其在汽车空气悬挂系统领域长期积累的软硬件系统开发于关键部件设计的技术能力、工程经验、国外市场开发与丰富的产业化经验以及优良的品牌效应，拓展公司在该领域的业务布局和能力提升；在团队结构上，研发团队人员以普拉尼德技术人员为主，管理经营团队以公司的骨干人员稳住，商业模式按国内市场情况进行设计，双方在经营业务上保持高度一致。
普莱德建设的汽车空气悬架系统及部件生产建设项目建成后，第一期将形成年产空气悬架系统及部件产品200万件的生产能力，促进公司从零部件供应商发展为系统集成供应商的战略目标的实现，形成空悬的本土生产能力，有望打入国内乘用车空悬市场。
根据《“十四五”信息通信行业发展规划》，“十四五”期间，我国力争建成全球最大的5G独立组网网络，力争每万人拥有26个5G基站，按国家人口数量折算，保守预计2025年我国5G基站数量将达到360万个以上。
根据中国工业和信息化部统计数据，2022年全年用户规模持续扩大，全国电线亿户；网络基础设施建设加快推进，截至2022年底，全国移动通信基站总数达1083万个，全年净增87万个。
其中5G基站为231.2万个，全年新建5G基站88.7万个，5G基站总数占移动基站总数的21.3%，占比同比+7pct。我国5G基站数量的2022-2025CAGR为16%，可以看出我国5G投资增速在2022年节奏放缓，整体5G网络建设稳步推进，网络覆盖能力持续增强。
根据前瞻产业研究院，预计我国5G基站市场规模增速有所下降，2022年及2024年甚至出现负增长，其中2024年同比下降24%。而海外通信市场需求仍持续增长，全球（除中国）在2020-2025年5G基站市场规模均保持正增长，且2022-2024年增速也在逐年增加，预计2024年同比增长19%。
与全球知名通讯设备商合作，通讯领域市场前景广阔。公司现有通讯设备产品有4G/5G滤波器、基站天线等，并在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，丰富通讯设备产品谱系，提高市场竞争力。公司长期战略客户包括全球知名通信设备供应商诺基亚、爱立信等，在长期合作中逐步形成5G产品纵向开发能力，随着公司海外产业基地的配套落地，公司移动通讯领域产品未来市场前景广阔。
AFU多个订单落地，预计今年公司通讯业务大幅增长。根据公司财报披露，公司预计将于今年内全部交付全球知名通讯设备商N客户多个AFU产品订单，随着新订单持续落地，预计公司今年通讯领域业务将实现较大幅度增长。
公司AFU产品是5G基站天线滤波器一体化单元产品，是面向5G一体化有源基站AAU的重要设备，公司目前已就AFU产品的组成部分即天线和滤波器申请专利，后续将紧抓重点客户的市场需求，在针对现有通讯设备产品提高产销量和进行技术开发的同时，公司也在关注6G技术的发展并进行前期研发。
聚集优势资源，重点围绕各领域精密结构件及集成产品等方向布局。由于目前国内5G基站布局节奏放缓以及公司调整战略布局的需求，公司于2022年10月转让了从事陶瓷业务的无锡惠虹电子有限公司（以下简称惠虹电子）全部68.97%股权，惠虹电子主要从事微波陶瓷材料及器件产品研制生产，并处置5G陶瓷滤波器业务相关固定资产、计提固定资产减值损失。
公司未来将聚集优势资源，根据公司发展战略，重点围绕现有汽车行业、通讯行业、动力电池、储能电池等精密结构件及集成产品，空气悬挂系统相关产业链产品与技术，汽车相关子系统产品领域进行业务布局和资源投入。
动力电池行业目前已迈入技术持续快速革新、电池回收利用、产业纵向一体化以及海外布局加速的发展新阶段。
根据韩国市场研究机构SNEResearch数据，2022年全球动力电池装机量为517.9GWh，同比增长71.8%；预计2023年全球动力电池装机量将达到749GWh，同比增长45%。
2022年中国企业动力电池装机量为312.7GWh，同比增长101.09%，占全球动力电池装机量的60.4%，较2021年的48.28%上升12.13pct，在行业内处在主导地位。
另外，动力电池出货量的不断增长推动着动力电池精密结构件（如铝壳、盖板、连接片等）需求也将不断增多，未来市场发展的潜力广阔。
根据GGII最新调研数据统计，预计2025年全球锂电池市场出货量将接近2400GWh，其中动力电池出货超1700GWh，动力电池市场占比超70%，为锂电池市场增长的第一驱动力，主要因为1）政策持续加码，促进新能源汽车产销提升，包括碳中和、碳达峰、IRA法案、《原材料法案》、双积分、补贴购置税、《美好未来法案》等；2）燃油车禁售时间确定性增强，2040-2050年全球将禁售燃油车；3）全球主要主机厂进一步加大新能源汽车开发与销售；4）俄乌战争等因素导致德国、法国等欧洲国家加大新能源领域的布局与渗透，包括储能以及新能源汽车等。
在2022年全球动力电池装机排名前十名的企业中，6家中国企业总装机量合计占全球市场的60.4%。
其中，宁德时代2022年动力电池装机量达到191.6GWh，同比2021年增长93%，2022年全球市场占有率占37%，稳居全球首位；比亚迪2022年装机量70.4GWh，同比2021年增长167%，2022年全球市场占有率占13.6%，排名第三，与第二名LG新能源基本持平，比亚迪2022年销售新能源汽车186.85万辆，全年同比增长152.5%。
为比亚迪的装机规模提供重要支撑。中创新航、国轩高科、欣旺达、孚能科技四家国企2022年动力电池装机量分别为20/14.1/9.2/7.4GWh，同比2021年增速分别为150%/110%/254%/208%。
早期储能电池行业市场规模较小，储能电池以度电成本低的铅蓄电池为主；2016年后，锂离子电池开始被大范围的应用；2020年后，磷酸铁锂电池成为储能电池行业主流。
在“双碳”目标提出后，储能电池行业发展持续高涨，指导及激励性政策不断落地，光伏发电、风电等新能源项目中配储比例逐步提高。
根据GGII最新调研数据统计，2022年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%，预计到2025年中国储能锂电池市场出货量达到430GWh。
随着各大主要市场需求量的持续高增，未来中国储能锂电池出货量有望迎来进一步增长，储能电池精密结构件需求也将不断增多。
公司已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件，预计今年实现收入。公司新能源领域产品主要为储能电池、动力电池精密结构件以及组成部分壳体、盖板、防爆片等。
公司在2022年就已顺利通过客户审核，已成功进入某知名车用锂电池生产制造商的供应链体系，并建立储能领域客户供应商代码，承接生产新能源电池包结构件产品项目。
2023年半年度，公司已实现动力电池、储能电池精密结构件的批量生产及供应，预计今年内实现收入。
2）预计空气悬挂业务今年并表，普拉尼德业绩承诺为2023-2025年净利润不低于550/950/1500万英镑，该次收购将较大程度增厚公司业绩；
公司从精密金属件制造业务起家，业务外拓至汽车座椅、空气悬挂等汽车舒适性业务，故我们选取国产座椅厂商继峰股份、国产空悬厂商保隆科技、铝精密压铸企业爱柯迪作为可比公司，可比公司估值均值为36/21/16倍。鉴于公司基盘业务稳定，新拓座椅+空悬业务有望快速放量，我们大家都认为应该享受更高估值溢价。
下游乘用车销量没有到达预期。下游乘用车需求及销量复苏没有到达预期，导致公司营收没有到达预期，影响企业最终业绩。
钢材、铜材、铝材等原材料价格持续上涨超出预期。公司产品的主要原材料为钢铁、铜材、铝材等大宗金属材料，原材料价格波动将对公司采购价格产生一定影响，进而影响到公司生产所带来的成本和利润。
子公司合并进度没有到达预期。公司收购了信征零件公司、待收购普拉尼德公司，若收购后的子公司与本部协同效应交叉，合并没有到达预期将影响企业业绩。
